市 場 中 人 的 共 識 是 ： 去 年 的 金 融 海 嘯 ， 不 是 人 所 懼 怕 的 世 界 末 日 ； 雨 過 天 晴 的 日 子 ， 已 經 近 在 眼 前 。
之 不 過 ， 風 暴 不 會 眨 眼 間 消 逝 ， 到 底 何 時 才 能 看 見 曙 光 ， 可 謂 眾 說 紛 紜 。 惟 曙 光 終 究 會 出 現 ， 也 許 是 今 年 ， 或 者 是 明 年 ， 總 有 一 天 會 看 到 。 市 場 的 氣 氛 已 經 大 大 改 善 ， 股 價 有 望 回 升 。
我 們 的 組 合 受 銀 行 及 金 融 股 拖 累 ， 表 現 不 濟 ， 特 別 是 今 年 三 月 初 ， 組 合 市 值 曾 跌 至 三 百 萬 元 左 右 。 惟 滙 豐 已 經 慢 慢 從 供 股 陰 霾 中 走 出 來 ； 宏 利 被 瘋 狂 洗 倉 後 ， 股 價 亦 已 喘 定 ， 現 在 輪 到 一 眾 中 資 銀 行 股 反 彈 ， 其 中 三 家 包 含 在 此 組 合 。

我 們 手 上 共 有 十 五 萬 股 中 行 、 十 萬 股 工 行 ， 以 及 五 萬 股 交 行 ， 市 值 合 共 超 過 一 百 萬 元 ， 佔 組 合 四 分 之 一 。 再 加 上 滙 豐 和 宏 利 ， 全 數 行 使 供 股 權 之 後 ， 持 股 市 值 高 達 二 百 萬 元 ， 佔 組 合 半 壁 江 山 。

撇 賬 金 額 或 被 高 估

這 些 銀 行 去 年 賺 錢 較 往 年 多 ， 卻 於 最 後 一 季 作 天 文 數 字 的 撇 賬 。 而 大 部 分 的 所 謂 呆 壞 賬 ， 均 於 去 年 最 後 一 季 才 出 現 ， 令 人 懷 疑 ， 到 底 這 是 因 為 銀 行 的 借 貸 政 策 太 寬 鬆 ， 還 是 它 們 想 壓 低 去 年 盈 利 ， 好 讓 今 年 盈 利 更 容 易 錄 得 增 長 ？ 我 認 為 兩 者 皆 是 。
中 行 公 布 了 去 年 的 撇 賬 金 額 ， 實 際 數 字 與 同 行 差 不 多 ， 它 們 審 批 貸 款 的 工 作 做 得 很 差 ， 但 我 估 計 來 年 盈 利 仍 有 所 增 長 。

中 行 現 價 二 元 六 角 半 ， 市 值 六 千 七 百 億 元 ， 去 年 賺 七 百 二 十 億 港 元 ， 市 盈 率 九 點 三 倍 。 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 二 元 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 二 。 工 行 現 價 四 元 二 角 ， 去 年 盈 利 一 千 二 百 四 十 億 港 元 ， 市 值 一 萬 四 千 億 元 ， 市 盈 率 十 一 點 三 倍 ； 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 一 元 八 角 人 民 幣 ， 市 賬 率 兩 倍 。 交 行 現 價 五 元 七 角 半 ， 市 值 二 千 八 百 億 元 ， 去 年 賺 二 百 八 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 九 倍 ， 每 股 資 產 淨 值 為 三 元 六 分 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 七 。

投 資 首 選 交 行

換 轉 是 天 下 太 平 的 時 候 ， 這 些 中 資 銀 行 肯 定 被 視 為 便 宜 貨 ， 而 我 的 想 法 至 今 不 變 。 或 許 有 人 會 質 疑 其 管 理 ， 因 管 理 層 調 來 調 去 ， 處 事 手 法 未 必 與 銀 行 自 身 的 文 化 一 致 ， 但 暫 時 沒 有 可 抱 怨 的 理 據 。
以 現 價 看 ， 工 行 較 其 他 兩 大 銀 行 昂 貴 ， 但 市 場 對 各 家 銀 行 的 態 度 不 一 。 即 使 以 基 本 分 析 而 言 ， 中 行 現 價 最 便 宜 ， 以 前 景 看 卻 未 必 是 最 好 的 投 資 對 象 。 要 我 押 注 的 話 ， 我 會 選 交 行 ， 雖 然 交 行 最 早 宣 布 要 撇 賬 ， 但 金 額 最 少 ， 這 可 能 由 於 銀 行 政 策 的 差 異 ， 又 或 者 手 持 兩 成 股 權 的 大 股 東 滙 豐 ， 已 向 其 灌 輸 傳 統 智 慧 。
無 論 如 何 ， 我 甚 少 以 賤 價 賣 出 好 股 票 ， 而 我 亦 找 不 到 原 因 ， 要 現 價 沽 出 中 資 銀 行 股 ， 又 或 是 佔 組 合 比 重 甚 高 的 滙 豐 。 至 於 市 盈 率 十 一 倍 ， 市 賬 率 兩 倍 的 工 行 ， 仍 然 是 長 線 投 資 中 國 的 上 選 。 我 會 耐 心 等 待 股 價 有 日 回 升 至 正 常 水 平 。