4月1日，周三。港股高開低收，全日走勢反覆，中資電訊股急挫，加上重磅中資金融股疲軟，拖累大市。恒指收報13519點，跌56點或0.4%。國指收報8077點，微升7點或0.1%。

4月期指收報13450點，跌106點，低水69點；5月期指收報13240點，跌124點，低水279點。

內地股市持續造好，上證綜合指數升至半年高位，收報2408點，升34點或1.47%；滬深300指數收報2548點，升40點或1.6%。

G20開會前夕，與會領袖先行會面，會後有記者問奧巴馬，由美國「一手造成」的金融海嘯，應如何善後？奧巴馬神情尷尬，完全看不到他在國內「修理」銀行界、整頓汽車業的威勢。美國對華爾街監管不足，難辭其咎，但世界金融體系失衡並非美國單方面的責任，中國作為美國最大債權國，最好的假設是美國為美元資產安全性提供某程度的保證，令中國免卻人民血汗錢因美元貶值付諸流水之憂。

不過，過去美國消費強勁帶動了世界經濟增長，美國透過貿易逆差為全球提供流動性，坐擁巨額貿易盈餘的國家若同時要求美國保證美元的穩定，是否有點強人所難？

換句話說，這是體制的錯，而不是美國的錯，既然美國認為沒有保證美元價值絕對穩定的責任，加上體制一日未變，開動印鈔機之權仍在其手，美國不僅可以開機印鈔，還可以變本加厲，在必要時開動直升機散銀紙。從這一點上看，周小川的「三連發」是不是虛應故事、口頭抗議而已？昨天老畢提到新興市場和歐盟左右包抄，中國打箭頭的陣式，但若然真的與美國對陣，這是否會令你想起《少林足球》？

辜朝明（Richard Koo）在《大衰退》（The Holy Grail of Macroeconomics）一書中提醒美國不可有持無恐，圖以「直升機貨幣」來解決問題。

直升機貨幣
他指出，美國一旦出動「直升機貨幣」解困，美元信心就會完蛋，因為美國是買方心態，想買東西就印銀紙，但中國等出口國是銷售方，她們不會接受「天掉下來」無價值的銀紙，最終是迫到出口國不再做美國的生意，美元體制一旦瀕臨崩潰，人們索性「以物易物」算了。走到這一步，國際貿易便難逃崩潰的命運，這的確比金融海嘯更糟糕，全人類都求神拜佛，希望這樣的事永遠不會發生，尤其手上有大量美元資產的中國、日本等出口大國。美國就是看準了這一點，所以敢於宣布在未來半年購買3000億美元長期國債，同時豪擲8500億美元購買機構債券，直升機引擎發動之聲已震耳欲聾。

美國使出量化寬鬆這一招，美元價值難保，長此下去，中國如何還擊？內地財經報章《21世紀經濟報道》特約評論員劉煜輝3月31日撰文《拋售美債是一種制衡籌碼》，為中國打造了一對「射門鞋」。作者指出，既然美國連貨幣底線都可以不要，中國就不必再眷戀手上美債，一於你買我拋。不過，為了對沖美元貶值、兩敗俱傷的風險，劉煜輝建議中國在流動性充沛的國際油品衍生市場用1000億至2000億美元建立長倉，按5%保證金比例，以二十倍槓桿持有總值2萬億至4萬億美元的石油衍生產品合約，藉此對沖拋售美債導致美元迅速貶值的風險。美國一見中國敢於拋美債，對濫發鈔票自然有所顧忌，這等於擊中美國的死穴，中美雙方一定會坐下來另作安排。

辜朝明、劉煜輝對中美形勢的分析和兩國戰略部署的評估，對投資者有重要參考價值。老畢剛收到美國Cambridge Energy Research Associates（CERA）對油市的最新研究報告，指油價從去夏每桶147美元水平插水式下滑，可以用「大地震」來形容，並按此評估未來幾年石油企業開發投資的變化和油價走勢。

石油供應有隱憂
在全球經濟陷入危機前，CERA預測世界石油產能在2014年將增至每天一億零九百萬桶，比目前每天九千四百五十萬桶的產能，多出一千四百五十萬桶。

油市「大地震」後，CERA根據石油企業延遲或取消投資計劃的規模，得出上述一千四百五十萬桶新增產能，有七百六十萬桶即超過半數將無法如期「到位」的結論。該機構認為，產能不足將為油價新一輪漲風埋下伏線。

看油價當然不能單看供應，要供求配合才能建立牛市基礎。

CERA的報告無法為環球經濟衰退何時結束、需求什麼時候復甦提供答案，也等於說不能為新的石油牛市何時來臨提供指引。

不過，中國在改變美元獨大局面上若理論行動兼備，那麼石油和其他資源便有條件先於實體經濟復甦，加快商品漲風的降臨。

再論挪威克朗
日前由可能係世界最好嘅啤酒，講到可能係世界最正嘅貨幣——挪威克朗。老畢原先還以為，太偏太冷門的東西無人吼，想不到不少壇友立即詢價查走勢，行動之快令老畢大感意外。

以選美角度看，美元、日圓、瑞士法郎等傳統避險貨幣都因央行濫發鈔票而有貶值之憂，任選一種，不過是揀least bad；歐洲央行到此刻為止都抗拒「量寬」，但歐羅早前急升後，一日之內可以回落數百點子。黃金長線看好，但短期表現飄忽，可以跟美元同步亦可與greenback反向，資金意向甚難捉摸。

睇來睇去，挪威是罕有具備優異基本因素的國家（坐擁巨額經常賬和財政盈餘），在其他銀紙統統都是劣幣、無一揀得落手下，挪威克朗不失為中長線佳選。

最近人人都在談論股市是否已見底，老畢在投資網站the Dailycrux發現一圖，也許對讀者有參考價值。